中欧基金李帅：做投资要下苦功夫

　　巴菲特曾说：“要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。”在中欧基金基金经理李帅看来，构建稳妥的知识体系需要下苦功夫，同时要保持理性，避免因负面心态导致作出错误的决策。

　　从业14年来，李帅实地调研了1200余家上市公司，见过500多位董事长，这些经历使他对产业的变化颇为敏感。“我希望在底部挖掘到即将步入高景气的行业，买入并长期持有具备持续价值创造能力和自我进化能力的优秀公司。”李帅说。

　　将研究做深做细

　　谈及自己的投资框架，李帅给出四个关键词：深入、前瞻、独立、客观。

　　首先，要将研究做深。就对宏观经济的研究分析而言，李帅并不局限于投资、消费、出口等简单的几项指标，而是拆分出20多个详细的指标，从而做到对经济运行情况的紧密跟踪。

　　“经济周期包括短期的经济波动和长期的产业发展两个层面，短期经济波动较为常见。在时间上，股市周期较经济周期更短，且每年股市的投资热点都不同，受到各种因素的影响。即使经济周期处于低位，仍有可投资的、具有相对优势的资产。”李帅说。

　　基于这种周期性，李帅表示，面对不同的市场环境，要保持投资的灵活性，寻找更适合自己的投资方向，关注产业的长期发展趋势。

　　其次，布局要有前瞻性。李帅直言，投资要分享优质企业未来的成长红利，但是怎样以便宜的价格买到好公司，则取决于对价值的理解。“分析企业的价值，需要搞清楚两点：一是投的是未来；二是利润表只是反映企业的诉求，不能反映企业真实情况。一个企业未来的经营活动现金流才是其最重要的价值，要看重未来的现金流或者现金创造的能力。”李帅说。

　　再其次，具备独立思考的能力。“我经常在一线调研，一共调研过1200多家上市公司，见过500多位董事长 。除了听，还要观察公司经营情况，研究产业链上下游真实状况，进行多方面佐证，继而形成独立的判断。”李帅说。

　　最后，做投资要保持客观的态度。“做投资不能固执，当看到事实与预期不符时，要及时认错。”李帅表示，如果对公司倾注过多的感情，将影响自己的判断，继而导致作出错误的决定。

　　树立逆向思维 顺势而为

　　近几年，市场环境较为复杂，就投资操作而言，李帅注重树立逆向思维、顺势而为。具体而言，树立逆向思维是指坚持逆向投资，研究景气度处于底部的行业。在市场情绪低迷时不悲观，在市场活跃时绷紧一根弦，做好风险防范工作。同时，为了避免耗费较大的资金成本和时间成本，需要顺势而为，待景气拐点即将到来时力争右侧买入。

　　“我们的策略是适应市场，而不是抵触和抱怨。”李帅认为，当市场下跌时，一定要保持平和的心态，保持理性分析的能力。例如，李帅会仔细分析自己的持仓，分析之后，如果对自己所持股票的预期收益空间有信心，就要果断加仓，摊薄成本，等待后续市场的反弹。

　　“框架的尽头是至简，研究的终极是人性，交易的极致是修心。”李帅金句频出。在他看来，要关注经济和产业的发展趋势，基于公司的基本面和成长潜力作出投资判断，寻找财务状况良好、盈利增长稳定和估值合理的公司进行投资。

　　在科创板中挖掘未来小巨人

　　展望后市，就具体的投资方向而言，李帅较为关注半导体、军工和TMT行业的投资机会。李帅认为，半导体行业周期或见底回升，国产化进程明显加快。

　　“在科创板里挖掘未来小巨人就像是摘夜空中最亮的星。”李帅还长期看好科创板的投资机会。他表示，科创板的主要行业包括半导体、计算机、军工、高端装备、新能源新材料和生物医药等，这些都是国家战略支持的方向。

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